8月8日晚，备受阛阓关注的贵州茅台（600519.SH）半年报终于出炉，在资历了6月份的批价波动后，上半年贵州茅台实现营业收入819.3亿元西瓜影音播放器，同比增长17.8%。第一财经记者在阛阓拜访中了解到，7月份以来茅台价钱有所回升，但多家二批商和酒商默示，当下批价并不澈底反应阛阓实质，有东说念主为作势抬升的身分，现在包括茅台在内白酒阛阓需求并不更生，并且担忧飞天茅台批价波动，部分末端门店备货关心不高。

茅台半年净利润超400亿

公告自大，贵州茅台2024年上半年实现收入819.3亿元，同比增长17.8%，实现包摄上市公司推动净利润约417亿元，同比增长15.9%。以此狡计，茅台2024年第二季度实现收入369.7亿元，同比增长约17%，实现归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%，增幅低于2023年同期，但高于2022年，上半年也实现了“时辰过半、任务过半”。

本年上半年，白酒阛阓依然处于深度调遣期，阛阓竞争快速加重，茅台上半年的销售用度也达到26.2亿元，同比大幅增长46.5%，远高于收入增幅，主若是由于告白宣传和阛阓用度的加多。2023年上半年茅台销售用度增幅为18.5%，与当年销售收入增幅接近。

在产物方面，茅台酒上半年收入685.7亿元，同比增长15.7%，系列酒收入131.5亿元，同比增长30.6%。

诚然功绩高潮是大略率事件，但本年上半年贵州茅台的功绩依然备受阛阓关注。

一方面，本年4月底茅台换帅，茅台自培干部张德芹接替空降兵丁雄军担任茅台董事长，6月份由于端午阛阓低迷重复电商廉价促销飞天茅台，导致飞天茅台批价崩盘，散瓶飞天茅台批价一度跌至2100元/瓶。飞速茅台新顾问层遴荐了一系列控货、控价等步骤，包括将6月份的打款比例从9%下调至6%，暂停1499元企业团购渠说念、住手大箱发货等，对功绩的影响尚不行知。

并且按照一般老例，贵州茅台会在半年报前半月公布半年的主要筹画数据（并非强制露馅），但本年7月中旬这一数据并未按时公布，也激发了外界的关注。

另一方面，外界也在不雅望张德芹上任后对茅台直销和经销均衡等前期矛盾的处理。

在往日几年中，贵州茅台直销渠说念收入从2018年的43.8亿元，占比近6%，进步到2023年672.3亿元，占比达到44.7%。

一直以来，经销形状和茅台现在价钱双制度之间关系密切，通过经销形状，茅台诚然失去了末端阛阓订价权，但换来了踏实增长，茅台阛阓价钱和出厂价钱之间的普遍价差，让茅台酒具备了金融属性，阛阓需求也进一步放大。加强直销让茅台对阛阓订价权的谈话权有所增长，但也被以为会导致阛阓价钱向出厂价的转头，也会影响渠说念的囤货关心。

张德芹上任后，屡次抒发对经销商的赞佩，也被外界解读为茅台会重新加强经销体系。2024年上半年，贵州茅台直销收入337.3亿元，增长了6.8%，批发代理479.9亿元，同比增长了26.5%，考虑到后者增长中有旧年底对经销渠说念出厂价提价20%的身分，但不错看到直销的比例并未再进步。

值得注重的是，诚然功绩未有较大波动，但二季度贵州茅台的股价却出现了握续着落，从5月份的前期高点1741.72元着落至7月最低1361.3元，2个月跌幅达到21.8%，规章当天收盘，茅台股价收于1430.69元，比7月底有所回升。

当天贵州茅台发布《2024-2026年度现款分成陈说筹画》，称2024年至2026年度西瓜影音播放器，每年度分拨的现款红利总和不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分成，具体的现款分成有设想由公司董事会拟定，经公司推动大会审议通事后实行。筹画由董事会拟订、修改，经公司推动大会审议通事后实行。

批价回升但阛阓阐述低迷

6月份，飞天茅台的散瓶批发价钱一度低至2100元/瓶掌握，跟着茅台顾问层遴荐控货控价政策，以及电商百亿补贴不再以超廉价销售散瓶飞天茅台后，茅台的批发价运转回升。

到7月底，2024年散瓶飞天茅台的价钱回升至2375元/瓶掌握，原箱则回升至2600元/瓶掌握。而参加8月之后，茅台价钱出现了赫然的回升，以致单日出现30元到40元的单瓶涨幅，到8月6日，2024年散瓶飞天茅台的批价回升到2420元/瓶，原箱则放荡了2700元/瓶的关隘。

不外记者在阛阓拜访中了解到，阛阓反馈并莫得批价阐述得如斯坚挺。

多家酒商告诉第一财经记者，这一涨势随机王人反应阛阓实质情况，近期白酒销售平素，包括茅台王人出现动销欠安的情况，加上担忧批价波动，末端门店备货关心不高。

江苏酒商李明告诉第一财经记者，本轮茅台价钱高潮，与上游茅台经销商结伙作念势相关。因为下贱二批商和零卖商要通过茅台经销商获取茅台货源，此后者关于原箱茅台酒批价具有较大的戒指力，本次茅台大商联手抬价，但愿通过制造加价预期，匡助其向下贱出货。

此外记者了解到，现在批价高潮也与茅台主动戒指发货节律相关。山东济南酒商盛民泰也证实，经销商和茅台王人减少了阛阓投放量，但并未露馅具体的情况。

酒业独处评述员肖竹青默示，据他了解，现在十五年茅台、珍品茅台等茅台不再强制给经销商配货，改为自觉申购，以阛阓时间影响阛阓预期，腐败供过于求带来的价钱波动。

批价的高潮也带来了新问题，现在茅台阛阓零卖价钱略显交加。

记者看到，电商平台2024年飞天茅台售价在2500元至2600元/瓶之间，但在北京市的名烟名酒行报价则多在2300元到2400元/瓶掌握（2023年和2024年混发），江苏区域二批向烟旅店的报价多在2450元/瓶掌握，零卖则在2600元/瓶掌握。

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有酒商向记者反馈称，现在飞天茅台拿货价太高、但阛阓价太低，是以也不慌乱出货。

茅台价钱还会不会有波动

拜访中，关于上半年的批价剧烈波动，让不少酒商心多余悸，这亦然2013年行业上轮大调遣以来不曾出现的方位。

由于末端动销不旺，面对价钱波动的风险，茅台回收商对回收订价不合也较大。记者近日研究多家茅台回收商，2024年飞天茅台散瓶回收报价在2150元到2300元/瓶不等。有酒商称6月份飞天茅台的回收价钱曾一度跌至1800元/瓶，是以现阶段成绩也很严慎。

诚然决定产物价钱的是阛阓供求关系，但早年茅台阛阓供给总量受限，物以稀为贵，普遍的价差和金融属性带来了投资和囤积举止，又放大了阛阓需求。但跟着茅台的逐年扩产和国内经济花消时局的新变化，让茅台的阛阓供需关系也在发生窜改，当茅台价钱难以踏实的情况下，又会影响其社会库存的踏实。

近期太平洋证券发布研报，称茅台的销量增长与高收入东说念主群扩容成正比，并与宏不雅经济强相关。茅台在商务招待、礼品、宴集、自饮的比例分离为50%、30%和10%掌握，疫情后周期经济弱复苏，白酒商务需求握续靠近压力，也影响了行业销售和供需均衡。通过历史数据复盘，茅台末端价钱与城镇东说念主均可利用收入比例约占40%到50%，概述考虑预测茅台批价的底部区间会在1814元至2350元/瓶之间。

贵州茅台酒2024年半年阛阓职责会上默示，下半年茅台是渡过本轮行业调遣的环节期，在复杂阛阓时局下，科罚供需适配痛点问题的转型大势所趋。

而茅台推出的转型的方针则是对准“新商务”，一方面是客群转型，从过往房地产等传统行业向新动力、生物科技等新兴产业寻找新花消群体；另一方面是花消场景转型，针对后劲行业开导商务花消的同期，要开导亲一又约聚等场景；此外，还将推动职业转型，管理由念从“卖产物”到“卖糊口样式”移动。同期，推出四个聚焦战术，即产物聚焦大单品、渠说念聚焦协同、品牌聚焦价值、末端聚焦职业。

对此肖竹青以为，茅台酒的阛阓供求关系受到一定的阻挠是因为正本茅台酒的花消主力是房地产险阻游和金融行业等花消者。现在房地产险阻游和金融行业王人受到经济时局影响，是以贵州茅台顾问层正在培养新的花消主力东说念主群和新花消场景。同期，茅台价钱挤出水分后，让更多的茅台刚需花消者支握起茅台真正的供求关系，以此来决定茅台真正的阛阓价钱，这故意于营造健康的阛阓递次，故意于茅台可握续健康发展。

白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，从最近这段时辰的颠簸来看，茅台价钱仍是在筑底阶段，统共这个词阛阓需求疲软照实为茅台的销售带来很多不细目风险，但长久来看，茅台的有限产能在中国商务与礼品阛阓依然是稀缺的，茅台在社会花消中依然具有不行替代性价值，下半年跟着白酒饮用季和节庆的增多，价钱缓缓趋于踏实是大势所趋。

不外关于茅台酒短期价钱走势，阛阓的不雅望心理依然较重。

一家国内酒水销售大生意务追究东说念主告诉第一财经记者，动作经销商，公司茅台产物的销售尚可，但阛阓价钱内卷严重，利润并不高，因此关于本年中秋茅台价钱预期并不乐不雅。而部分受访酒商也担忧，行业王人指望着下半年的销售旺季翻身，但旺季成色怎么，下半年还有双十一购物节电商是否还有新动作，一切王人有待不雅望。（文中李明为假名）

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栾立

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